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来源：财通社
中国最大的“AI+医学”平台2025年净利润持续增长，将创始人三姐弟的愿景带到了新高度。但是，业绩增幅放缓和巨额现金躺在银行定期账户上无所作有，仍是公司需要解决的两个现实问题。
业绩增幅明显放缓
4月21日，医脉通（02192.HK）公布了2025年年报。
年报显示，医脉通营业收入为人民币6.422亿元，较2024年的人民币5.585亿元同比增长15%。
毛利润为人民币3.854亿元，较2024年的人民币3.272亿元同比增长18%。毛利率也由58.6%提升至60.0%。
归母净利润为人民币3.343亿元，较2024年的人民币3.151亿元同比增长6.1%。净利润率为54.2%，继续保持行业领先的高盈利水平。
不过，虽然几项重要指标均小幅上涨，但与之前几年的业绩比较起来增幅却出现了明显下降。
例如营业收入的同比增幅方面，公司2024年和2023年均在30%以上；2024年的毛利润同比增幅超过30%；2024年的归母净利润同比增幅也超过30%，2023年的同比增幅更是超过100%。
分析原因，一是可能业绩的基数不断提高，再保持之前低基数时的高增长率比较困难。二是整个市场的“水池”就那么大，公司的市场占有率较高，业绩或许已经临近瓶颈期，这可能也是医脉通打算通过AI实现新突破的重要原因。
4月22日，医脉通股价收跌2.35%，报8.73港元/股，总市值64.6亿港元，年内股价下跌10%。
布局AI，坐拥26亿元存款
医脉通表示，作为中国领先的在线专业医师平台，公司持续助力医疗行业数字化转型升级。医脉通平台累计注册用户已超过700万名，其中执业医师超过400万名，覆盖中国近九成执业医师。
2025年，公司的收益来自三类解决方案：一、精准营销及企业解决方案；二、医学知识解决方案；三、智能患者管理解决方案。
其中，精准营销及企业解决方案在2025年的收益增加较为明显，从2024年的5.125亿元增加到2025年的5.945亿元，同比增加16%，同时也占据了2025年总收益的92%，是医脉通的最大财源。
另外，AI布局也是医脉通在2025年进一步完善的大动作。目前，医脉通构建了“AI+医学”产品矩阵，其中包括三个工具：MedSeeker是医师的智能循证决策中枢；MedPaper升级为覆盖检索、选题与写作的全链路科研工具；MedAssister则化身个性化智能知识引擎，为医师精准提供前沿资讯订阅。
同时，医脉通自研的医学垂类大模型覆盖了6000万篇学术论文、数万份权威指南的高质量数据，以及超过400万注册执业医师真实的阅读与检索行为，构建了坚实的技术与数据壁垒，在中文医学大模型评测中位列第一梯队。
投入AI，研发费用必然会有所加大。年报显示，医脉通2025年在这方面投入了7，700万元，较2024年同比增加18.5%，主要就是投向上述的医学垂类大模型和各种AI产品。
值得注意的是，医脉通手中的现金相当充沛。
2025年年报显示，医脉通持有现金及等价物约人民币25.671亿元，绝大部分是银行定期存款，其中有72%是美元，2025年光利息收入就有人民币1.16亿元。而2024年持有的现金约为人民币38.447亿元。2025年现金减少的原因是公司拿一部分购买了投资理财产品。
田氏三姐弟的30年创业史
回顾医脉通的创业历史，可以称之为“田氏三姐弟”在网络和AI大潮下的奋斗经历。
“田氏三姐弟”分别是现任董事长、首席执行官兼执行董事的大姐田立平，现年59岁；现任总裁兼执行董事的二弟田立新，现年57岁；现任执行董事的三弟田立军，现年52岁。三人都非常低调。
三姐弟均毕业于北京名牌大学，田立平是北京理工大学计算机软件专业学士，田立新是清华大学工程物理学专业学士，田立军是北京航空航天大学计算机科学与工程专业学士。
虽然三人的专业都与医学无直接关系，但是却在1996年准确地切中了“医学软件”这片当时尚未充分开发的蓝海。
田立平与田立新共同创办了北京特科能软件，开发了《新编全医药学大词典》、《用药参考》、《医学文献王》等多款医学爆款辅助软件，通过与丁香园合作，靠着软件售卖和药企赞助捞到了第一桶金。
2006年，田立军加入，田氏三姐弟决定自建平台，推出了医脉通，转变为垂直医生平台，软件逐步免费，转向药企数字营销。
2013年是医脉通资本化的关键一年。当年，日本全球最大的医师平台M3集团获得医脉通50%的股权，田氏三姐弟则持有另50%股权。
2021年7月，医脉通在港交所上市，随后切入AI和互联网医院。2025年，医脉通已覆盖了88%的中国执业医师（超400万人），月活265万人，成为了医学信息与药企营销的绝对龙头。
目前，田氏三姐弟仍然掌握着医脉通的绝对经营控制权。大姐把控着公司的长期战略，二弟负责产品与内容的开发，三弟则推广、渠道与客户关系。
正是实控人分工明确、取长补短、彼此合作的“三位一体”模式，打造出了医脉通的行业领导地位。
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责任编辑：杨红卜
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